潮玩双雄对决：TOP TOY像安卓，泡泡玛特为何碾压？

2020年才开出第一家门店的TOP TOY，到2025年就要冲击上市了。

五年时间，从0到冲刺资本市场，这速度在潮玩行业里不算慢。

但一提到它，大家总爱拿它和泡泡玛特比，毕竟俩家都做到了上市体量，还同处潮玩赛道。

有意思的是，TOP TOY创始人孙元文自己都说，自家像安卓，泡泡玛特像苹果，安卓搭平台装别人的东西，苹果搞闭环全是自己的。

这话到底对不对？咱们掰开揉碎了说。

先看最实在的“家底”，市值和钱。

2025年7月，TOP TOY刚完成A轮融资，拿了大概6000万美元，投后估值算下来约102亿港元。

而泡泡玛特呢？现在港股市值直接超3500亿港元。

35倍的差距，就像咱们平时买潮玩手办，一个是百元档，一个是三千五档位，完全不在一个量级。

再看赚钱能力。

2022到2024这三年，TOP TOY营收从6.79亿涨到19.09亿，利润也从亏了三千多万变成赚了近3亿，2025上半年营收13.6亿、利润1.8亿，看着是在涨。

但跟泡泡玛特比就不够看了，人家2025上半年营收138.8亿，利润45.7亿，营收是TOP TOY的10倍，利润更是25倍。

本来想觉得TOP TOY增速挺快，后来发现泡泡玛特的增速更猛，同比营收涨了两倍多，利润快四倍了，这爆发力确实强。

会员和门店也能看出差距。

截至2025上半年，泡泡玛特国内会员快6000万了，全球开了571家店，还有两千多台自动售货机，海外店128家，却贡献了40%的收入。

为啥？还不是因为LABUBU在国外火，2024年光LABUBU海外周边就卖了20亿。

TOP TOY这边，会员刚超1000万，截至2025年9月19日有299家店，海外才15家，收入占比才3.9%。

很显然，TOP TOY的出海才刚起步，缺个像LABUBU这样能“打”的IP，海外市场自然打不开。

而且据潮玩族统计，2025上半年全球潮玩品牌营收TOP10里，泡泡玛特稳坐第一，TOP TOY排第五。

这行业头部效应，确实挺明显的。

咱们看完“家底”差距，再说说俩品牌赚钱的“路子”，一个靠自己管店，一个靠别人帮忙卖，这模式不同，盈利效率差得不是一点半点。

泡泡玛特一直走直营路线，店里的销售、品牌调性都自己把控。

这样做虽然是重资产，但好处也明显，能及时知道消费者想要啥，库存周转也快，2025上半年库存周转才45天，比行业平均的68天快多了。

TOP TOY就不一样了，2025上半年74.3%的营收都来自加盟商和经销商，这里面还有个关键角色，名创优品。

名创优品不仅是TOP TOY的大股东（持股86.9%），还是最大的经销商，上半年给TOP TOY贡献了45.5%的营收。

加盟模式确实有好处，不用自己扛租金装修，轻资产扩张快，TOP TOY五年开299家店，比泡泡玛特同期多不少。

但问题也跟着来，货卖得好不好，反馈速度慢，库存也难管，还得给渠道分利润。

这不，利润率一下就拉开了。

2025上半年，泡泡玛特毛利率超70%，净利率超30%，TOP TOY毛利率才32%，净利率13%，差了一半还多。

其实这事儿在零售行业挺常见的。

就像优衣库，靠直营模式，能快速调整产品策略，2025年服装类库存周转才38天；早年美特斯邦威主要做加盟，就因为渠道反馈慢，出现过超10亿的库存积压。

如此看来，潮玩行业也逃不开这个规律，加盟能换速度，但直营能保效率，就看品牌怎么选了。

更有意思的是，单店营收也能看出差距。

泡泡玛特直营门店单店月均营收约80万，TOP TOY加盟门店才45万。

虽说TOP TOY开店多，但单店“含金量”不够，这也是加盟模式带来的必然结果。

渠道只是表象，真正决定俩品牌“底气”的，其实是手里的IP，毕竟潮玩这行，没有好IP，再多门店、再快扩张也白搭。

泡泡玛特99.1%的营收都来自自主产品，这里面自有IP和独家IP占了89%，授权IP才11%。

IP越稀缺，定价权就越足，所以泡泡玛特能有高毛利。

就像2025上半年，泡泡玛特出的“LABUBU×迪士尼”联名手办，3分钟就卖完5万件，销售额破8000万，这就是独家IP的魅力。

TOP TOY的IP就杂多了，分三类：17个自有IP（像卷卷羊、糯米儿这些）、43个授权IP（迪士尼、三丽鸥之类）、还有600个他牌IP（比如Dora、机动战士高达）。

2025上半年，TOP TOY自研产品和外采产品营收各占一半，说它像“潮玩超市”真没毛病，啥都有，但缺自己的“招牌菜”。

就说自有IP吧，2024年TOP TOY自有IP产品才卖680万，2025上半年610万，在总营收里占比不到1%。

反观泡泡玛特，单个MOLLY 2024年就卖了56亿，这差距太大了。

TOP TOY也不是没努力，比如收购了设计师IP尼尼莫，但目前看来效果还没出来。

IP就是潮玩行业的“生命线”。

泡泡玛特每年在IP研发上投不少钱，2025年超8亿，靠“签约设计师+自主孵化+长期运营”建壁垒。

TOP TOY在IP研发上投入就少多了，2025上半年才1.2亿，更多靠外部授权和采购。

如此看来，要是TOP TOY一直孵不出像LABUBU这样的明星IP，未来怕是还得受制于外部IP方，利润空间也难提上去。

其实说到底，TOP TOY和泡泡玛特的差异，就是“安卓式平台”和“苹果式闭环”的区别。

泡泡玛特靠“直营+独家IP”把壁垒筑得很高，做的是“IP潮玩运营商”，盈利效率和全球影响力都领先；TOP TOY走“加盟+IP聚合”的轻资产路线，更像“潮玩渠道商”，扩张快但核心竞争力还不够。

并非说哪条路更好，毕竟俩家定位不同。

只是对TOP TOY来说，冲击上市后，得赶紧补IP的短板，多投钱孵自有IP，同时把加盟渠道的管理理顺，不然盈利效率难提上去。

泡泡玛特也不能掉以轻心，得继续深耕海外市场，保住IP优势，应对行业竞争。

潮玩行业早就过了“野蛮生长”的阶段，现在拼的是精细化运营。

不管是做“闭环”还是搭“平台”，都得抓住俩核心：IP够不够硬，渠道效率够不够高。

TOP TOY能不能追上泡泡玛特不好说，但俩家的竞争，肯定能让潮玩行业更有意思，毕竟对咱们消费者来说，有更多好IP、好产品可选，才是最实在的。